Курс на секьюритизацию

В условиях недостатка финансирования для небольших предприятий инвестиционные компании придумывают новые инструменты. К примеру, компания «ЮниСервис Капитал» реализует программы секьюритизации активов для среднего бизнеса. Благодаря им небольшие предприятия могут получить средства для развития от независимых инвесторов. Аналитики говорят, что рынок подобных инструментов, несмотря на свою узость, может развиваться, однако только при условии дальнейшего проведения курса на поддержку МСБ государством.

Секьюритизация — финансовый термин, означающий одну из форм привлечения финансирования путем выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки (например, портфель ипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость, генерирующая стабильный рентный доход, и т. д.).

Генеральный директор компании «ЮниСервис Капитал» Алексей Антипин рассказывает, что способов секъюритизации активов существует множество. Однако основной экономический смысл заключается в том, что компания привлекает инвестиции под будущие денежные потоки, которые генерируются теми или иными активами компании (ипотечные кредиты, лизинговые платежи, контракты на поставку нефти, дебиторская задолженность). «Компания «ЮниСервис Капитал» реализует так называемую синтетическую модель секьюритизации активов, которая отличается от классической модели упрощенной процедурой (не создается специальное юрлицо (SPV), являющееся эмитентом и выкупающее у компании-владельца актива, который генерирует денежные потоки, а эмитентом выступает сама компания-владелец актива), — говорит Антипин. — Отличительной особенностью таких программ является специальная финансовая модель: прогнозные будущие денежные потоки превышают плановые погашения как минимум на 40%, а в структуре долга компаний наша программа не занимает более 30–40%».

На сегодня «ЮниСервис Капитал» реализовал три таких проекта: ГК «Флорекс» (г. Бийск), ГК «Шинтоп» (г. Владивосток) и ГК «Ависта модуль» (г. Новосибирск), годовой объем всех программ составляет 488 млн рублей. В ближайшее время планируется реализация еще двух программ, рассказывает Антипин. По его словам, инструмент открывает для небольших компаний рынок, на котором можно не только привлекать инвесторов, но и находить партнеров.

«Основные отличия предлагаемой нами схемы от классического размещения облигаций и вексельных программ для эмитентов — это возможность контроля своей долговой нагрузки и более эффективное использование оборотного капитала, кроме того, абсолютно другие инвесторы: в классических вексельных и облигационных программах участвуют в большинстве своем банки, а в программах секьюритизации активов участвуют в большинстве своем частные инвесторы», — заключает собеседник «КС».

«КС» попросил аналитиков финансового сектора оценить «находку» новосибирской компании. «В принципе, сама система секъюритизации активов не нова. Действительно, этот инструмент фондирования может быть интересен компаниям малой и средней капитализации, которые в силу ряда причин (отсутствие кредитной истории, малые объемы выручки и ограниченность текущих свободных средствах) не могут использовать (или имеют такую возможность, но с не удовлетворяющей их стоимостью заимствования) классические инструменты долгового рынка, — говорит аналитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ» Антон Сороко. — Другой вопрос, что изначально этот инструмент больше подходит для кредитных организаций, а не для компаний малой и средней капитализации, имеющих мало подходящих активов для данного процесса. То есть рынок на текущий момент является узким. Этим объясняется малая активность игроков, предоставляющих услуги секъюритизации активов в этом сегменте. Думаю, у этого рынка есть возможности для поступательного развития, при условии дальнейшего проведения курса на поддержку МСБ, который потенциально станет потребителем этих финансовых услуг. Увеличение конкуренции и снижение рентабельности производства (основной тренд на развивающихся рынках на их пути к развитым) будут толкать компании к максимальному использованию финансовых возможностей, представленных на рынке, и, таким образом, это может стать фактором развития рынка секъютиризации активов».

Директор департамента активных операций ИК «Велес Капитал» Евгений Шиленков также считает этот бизнес достаточно специфическим, требующим как наличия соответствующих компетенций у менеджеров, так и лояльной базы инвесторов, которые ищут инструменты для альтернативных инвестиций. «Очевидно, что в текущих условиях, когда конъюнктура на рынке акций не самая благоприятная, инвесторам интересно рассматривать предложения по альтернативным вариантам размещения средств, — говорит Шиленков. — Основная задача компании в этой схеме — поиск инвесторов и объяснение им, в чем заключается бизнес-модель компании и что может служить источником получения дохода для инвестора. Альтернативных инструментов как для инвесторов для размещения средств, так и для эмитентов по привлечению финансирования — масса. Основной вопрос — это масштаб эмитента. Пока компания небольшая и банки не готовы предлагать выгодные условия кредитования, рынок публичных заимствований также является недоступным, компании вынуждены искать другие механизмы. Кроме того, в регионах вопрос поиска финансирования стоит острее, чем в столице».

Однако при этом аналитик отмечает, что само по себе понятие «секьюритизация» сильно себя дискредитировало в кризис, поэтому компаниям, которые занимаются подобными проектами, придется проводить соответствующую пиар-работу и разъяснять инвесторам преимущества и риски подобных инвестиций.