Думать о дивидендах во время кризиса равнозначно попытке достать голой рукой золотые часы со дна аквариума с голодными пираньями: может, повезет, а можно и без руки остаться. Тем не менее единицами все-таки удается заработать и в нестабильной экономической ситуации. Для кого-то это становится возможным благодаря везению, для кого-то – терпению, а для кого-то – наличию «кэша», позволяющего вовремя войти в рынок.
Прививка от больших проблем
Для того чтобы адаптироваться к нестабильной ситуации и решить проблему нехватки денежных ресурсов, банки повышают процентные ставки практически по всем продуктам — кредитам и депозитам, — модифицируя и адаптируя их к рыночным реалиям. В среднем за последние несколько недель банки увеличили процентные ставки на 2%. Кроме того, практически повсеместно по кредитным программам ужесточились требования к заемщикам и были введены дополнительные комиссии. «Из новых продуктов можно отметить нововведения некоторых банков: введение лимитов на выдаваемые суммы, а также задержку выплат, — говорит руководитель отдела маркетинга и бизнес-планирования консалтингового центра «Алтекс» Александр Герман. — С одной стороны, это правильно: нужно охладить «горячие головы», ведь именно из-за них начинаются кризисы, когда они в панике кидаются «спасать» свои кровные, тем самым усугубляя негативные процессы… а так: «Придете за деньгами через 10 дней«, — проходит время, и вроде все понемногу встало на свои места, и деньги снимать не нужно. Хотя все это нарушает права вкладчиков и тот же договор банковского вклада».
Тем не менее заместитель начальника Кредитного управления Новосибирского Муниципального банка Тихон Скударнов считает, что повышение ставок по вкладам, различные промоакции по привлечению клиентов вряд ли можно отнести к специализированным «антикризисным» новациям, это лишь показатель того, что конкуренция за ресурсы населения обострилась. Как отмечает эксперт, в условиях нехватки ликвидности и удорожания заимствований практически все банки пересматривают свои кредитные программы, избавляясь от низкомаржинальных и корректируя условия для заемщиков в сторону ужесточения по тем видам кредитных продуктов, которые выдаются на длительный срок и зависят от «длинных» ресурсов. Это в первую очередь ипотека и автокредитование.
По мнению заместителя руководителя Сибирско-Дальневосточной региональной дирекции ОАО «УРАЛСИБ» Максима Соколова, «выжившие» банки смогут существенно увеличить свои активы за счет притока клиентов из «рухнувших» банков и расширения своих филиальных сетей за счет приобретения этих банков. «Похожую ситуацию мы наблюдали в 1998 году. Тогда региональные банки стремительно выросли за счет притока клиентов из «рухнувших« банков, их активы за короткое время увеличивались в разы», — напоминает банкир. Тихон Скударнов также отмечает, что события 1998-го и 2004 годов показали, а сегодняшняя ситуация подтверждает, что наибольшую жизнеспособность и устойчивость к неблагоприятным последствиям кризиса демонстрируют малые и средние региональные банки. Пассивы «регионалов», как правило, формируются за счет местных денежных ресурсов и не зависят от зарубежного фондирования. Поэтому в условиях кризиса у них есть шанс за счет перетока клиентов увеличить портфель дорогих и достаточно надежных кредитов. «В частности, в нашем банке сейчас наблюдается приток клиентов, которых не могут обеспечить кредитными ресурсами другие банки», — констатирует собеседник «СУ».
Председатель совета директоров ООО «Кредитмарт» Джеймс Кук считает, что дивиденды уже смогли получить крупные банки, не имеющие проблем с фондированием и/или получившие помощь от государства или акционеров. Они перенесли встряску без особого ущерба для себя — не отменяя своих кредитных программ, не поднимая головокружительно проценты по кредитам и не ограничивая снятие наличных средств с депозитов. Эти банки укрепили свою репутацию, и на них были перераспределены потоки клиентов от меньших банков, которые приостановили выдачу кредитных продуктов, резко изменили их условия в невыгодную сторону и т. п. Материальную выгоду получат те банки, которые смогут не свернуть свою кредитную программу, а наоборот, резко увеличить число выдаваемых кредитов.
Заместитель председателя правления директоров ОАО «УРСА Банк» Андрей Бекарев называет самым позитивным моментом кризиса тот факт, что данная ситуация в первую очередь заставила все российские банки пересмотреть собственную политику управления рисками — это стало своего рода прививкой от больших проблем.
А Александр Герман считает, что немного выиграли от прошедшего кризиса вкладчики: теперь сумма 100% покрытия системой страхования банковских вкладов составляет 200 тыс. руб. (ранее она составляла 100 тыс. руб.), а также значительно увеличена сумма для частичной компенсации вклада.
Более пессимистично оценивает ситуацию начальник отдела анализа рынка акций «КИТ Финанса» Мария Кальварская. По ее словам, в целом говорить о выгодах банков в сложившихся условиях довольно трудно. Возможно, что для более крупных и устойчивых банков появятся новые возможности для расширения операций за счет приобретения менее крупных игроков. Но и в данном случае на первом месте скорее негативные последствия кризиса. Руководитель аналитического отдела «БКС Консалтинга» Виталий Антонов также отмечает, что особенностью текущего финансового кризиса является тот факт, что он негативно отразился (или еще отразится) практически на всех. Для подавляющего большинства банков проблема недостатка ликвидности может обернуться существенным снижением финансовых результатов, как за счет непосредственно удорожания стоимости ресурсов, так и за счет снижения объемов выдаваемых кредитов, обесценения вложений в ценные бумаги и т. д. «Во время кризиса думать о дивидендах, когда над собственным бизнесом нависла угроза, не самое раз умное решение, это равнозначно попытке достать голой рукой золотые часы со дна аквариума с голодными пираньями, может, повезет, а можно и без руки остаться. Лучшие дивиденды в кризисной ситуации — это стабильность банка», — категорично заявляет заместитель генерального директора ООО «Инвестиционная компания «СМ.арт» по инвестиционной политике Сергей Наговицин. Гендиректор ООО «Русские инвесторы — Сибирь» Андрей Панченко настроен еще более категорично. По его словам, дивиденды банки во время кризиса точно не получат (в прямом смысле этого слова), так как ряд успешных эмитентов будет скупать собственные акции при их низком курсе и на скупку тратить свободные средства.
Время для передела рынка
Как отмечают эксперты, не следует ожидать особых дивидендов от кризиса и большинству российских компаний, независимо от размера бизнеса. Хуже всего придется тем отраслям, которым жизненно необходимы заемные средства. «На наш взгляд, в большей степени могут пострадать строительство, где требуется финансирование долгосрочных проектов, и торговля, где привлекается «необеспеченное« финансирование, пусть и не столь долгосрочное», — говорит Мария Кальварская. «Думаю, что труднее всего придется компаниям, строящим свой бизнес на привлеченных средствах, так как кризис ликвидности приведет к значительному удорожанию финансовых средств, а значит, и отразится на себестоимости их продукции», — добавляет председатель правления омской областной общественной организации «Общество по защите прав потребителей в сфере страхования» Игорь Пушкарь. «Ужесточение финансовой политики, рост процентных ставок и удорожание денег неизменно приводят к замедлению экономического роста или к стагнации, поэтому выигравших здесь нет», — категорично заявляет и Александр Герман.
По наблюдениям директора ЗАО «БФК» Максима Якубенко, комфортнее других сейчас отраслям и предприятиям, завязанным на бюджетные денежные потоки, например, той же «оборонке», так как у государства есть деньги. «Пока неплохо сырьевым отраслям, так как цены на сырье достаточно высоки, — продолжает рассуждать Якубенко. — Плюс нефтяной отрасли обещают значительные налоговые послабления. Правда, в случае затяжной рецессии на мировых рынках при неблагоприятном развитии событий в США эти цены могут упасть. Стратегически привлекательной выглядит отрасль производства продуктов питания. Комфортнее других сейчас и компаниям с минимальным долговым портфелем, стабильным денежным потоком и хорошим запасом финансовой прочности. Сейчас для них благоприятное время для передела рынка, вытеснения или покупки слабых игроков».
Сергей Наговицин также считает, что дивиденды уже смогли получить те, у кого было много денег, и они смогли купить конкурентов или расширить свой бизнес за счет выгодных приобретений. Цены, по которым сейчас собственники компаний готовы продать свой бизнес, в 2–4 раза ниже, чем год назад: чем сложнее ситуация, тем ниже цена. На рынке уже прошло несколько сделок за символические суммы, когда новому собственнику приходится разбираться со старыми долгами, которые значительно превышают сумму, уплаченную продавцу. Однако были ли эти приобретения выгодными, можно будет узнать только через год–два. «Вероятное снижение стоимости активов и кризис ликвидности делают этот момент привлекательным для тех, у кого есть свободные финансовые ресурсы, — соглашается главный экономист ОАО «Альфа-Банк« Наталья Орлова. — Именно в текущей ситуации важное значение приобретает качество управления рисками в рамках отдельного предприятия».
Главное — везение
Среди профессиональных участников рынка ценных бумаг процент оказавшихся в плюсе от последних событий, по мнению Виталия Антонова, невелик. Причин тут несколько — и наличие у них в собственном портфеле существенно упавших в цене ценных бумаг, и значительно снизившиеся объемы сделок, и выведение средств из паевых фондов и т. д.
По оценкам Сергея Наговицина, «в шоколаде» оказались те, кто ставил на падение рынка и не верил в его скорое восстановление. «Все профигроки фондового рынка, открывавшие короткие позиции в течение нескольких дней до 17 сентября (день, когда имела место остановка торгов в связи с существенным падением котировок), разделились на две категории: те, кто успел вовремя, до остановки торгов, закрыться и хорошо заработать на падении котировок, и те, кто этого не сделал и, ожидая еще большего снижения, понес существенные убытки, — соглашается Максим Соколов. — В пятницу 19 сентября (первый день торгов после остановки) рынок открылся гэпом вверх, и далее рост котировок продолжился на фоне положительных макроэкономических и внутренних новостей четверга (по некоторым акциям торги были остановлены в связи со значительным ростом котировок)». «Пока основными инструментами, на которых смогли заработать счастливчики, были короткие продажи, фьючерсные контракты (например, фьючерсы на значения биржевых индексов). Но это выигрыш, так сказать, тактический, — говорит и Джеймс Кук. — Выигрыш стратегический, возможно, окажется за теми, кто «вошел в рынок« (осуществил инвестиции) на низких уровнях. Но это мы поймем по прошествии нескольких лет».
А руководитель аналитического отдела «УК Мономах» Даниил Скопин заявляет, что текущая ситуация уникальна наличием значительной недооценки российских активов, которая и раньше служила весомым основанием для долгосрочного инвестирования, а в настоящий момент для отдельных эмитентов характеризуется трехзначными цифрами. Активная поддержка со стороны государства также подчеркивает выгодность сложившихся условий. В связи с этим инвесторы могут формировать позиции в отдельно взятых отраслях и эмитентах с прицелом на будущее. Однако фактические результаты принятых решений будут видны не сразу, поскольку работу управляющих компаний следует оценивать как минимум в среднесрочной перспективе. Поэтому действительным выигрышем в настоящий момент, по оценкам эксперта, можно считать правильный выбор момента времени для формирования инвестиционного портфеля с высоким потенциалом роста.
Тихон Скударнов включает в число счастливчиков тех, кто смог заработать на инсайде. Андрей Бекарев говорит, что повезло наиболее шустрым за счет правильной, выбранной спекулятивной стратегии. «Спекулянты» фондового рынка, естественно, могли заработать: если до начала кризиса следовали нисходящему тренду («медведи«), т. е. продали раньше подороже, а купили потом подешевевшие акции ведущих банков и нефтяных компаний, — соглашается Александр Герман. — Или же если игрок закрыл все позиции перед кризисом (продал все акции) и начал покупать их сейчас, по минимальной цене, в этом случае он заработает в перспективе, на подъеме рынка». В то же время эксперты отмечают, что в случае со спекулянтами правильнее говорить именно о везении, а не о прозорливости профигроков.
Сделать состояние или разориться
Как отмечают эксперты, за последнюю неделю сентября приток в управляющие компании клиентов из регионов, покупающих ПИФы, интернет-трейдинг и желающих перейти на брокерское обслуживание, увеличился как минимум в два раза. Аналитики объясняют эту тенденцию ростом финансовой грамотности населения. «Нужно сказать, что ситуации, подобные той, что пережил недавно фондовый рынок — систематическое значительное падение акций в течение двух недель, — случаются крайне редко. Именно в такие дни можно «сколотить состояние« или же разориться», — комментирует Максим Соколов.
Участники рынка расходятся в оценках, в какие инструменты выгоднее всего вкладываться частному инвестору-любителю. «Непрофессиональным участникам рынка в теперешней ситуации заработать больше, чем предлагают банки по депозитам, очень непросто, — говорит Игорь Пушкарь. — Если несколько лет наиболее доходный финансовый инструмент был очевиден: в свое время валюта, потом недвижимость и т. д., — то сейчас простого решения, куда же инвестировать свободные средства, нет. Это как раз ситуации «знал бы прикуп, жил бы в Сочи».
По мнению Джеймса Кука, наиболее выгодные вложения, которые могли сделать «любители», не искушенные в биржевых таинствах, это недвижимость, особенно если приобретение было совершено в кредит до начала ухудшения условий ипотечного кредитования. В выгодной ситуации оказались и те частники, кто успел получить на выгодных условиях кредит под залог имеющейся в собственности недвижимости (так называемый Home Equity Loan) — теперь они смогут воспользоваться этими средствами, чтобы совершить «длинные» инвестиции на рынке ценных бумаг.
Председатель совета директоров ОАО «Коллекторское агентство «Центр ЮСБ» Александр Федоров уверен, что заработать удалось тем, кто вовремя скинул акции и перевел свои средства в облигации, а когда рынок рухнул, зафиксировал прибыль, докупив акции, и теперь сидит и ждет роста «в акциях». Сергей Наговицин называет удачным вложением акции компании «Полюс золото», которые за полторы недели сентября выросли почти на 150%. А финансовый директор ГК «Обувь России» Елена Роменская говорит, что заработать смогли те, кто вкладывался в золото, и те, кто вложил средства в государственные банки на краткий период, но своевременно (например, в один из дней стоимость акций ВТБ выросла на 60%).
Мария Кальварская уверена, что в условиях кризиса наиболее прозорливыми оказываются те, кто сумеет сохранить средства; значительные заработки скорее могут быть случайными. «Сейчас речь идет не о том, чтобы заработать, а о том, чтобы не потерять», — соглашается Наталья Орлова. «Быстрых денег этот кризис никому не принес, даже тем, кому показалось, что удалось сорвать большой куш. По-настоящему заработать смогут лишь те, кто найдет «шатающуюся« компанию и купит ее, объединив со своим бизнесом, — предупреждает и Сергей Наговицин. — Через несколько лет станет понятен синергетический эффект — реструктурируют долги, выйдут на новые рынки, тогда можно будет оценить успешность решений».
Кому сейчас хорошо
В то же время участники рынка отмечают, что у части отраслей наблюдается существенный рост бизнеса именно в период нестабильных ситуаций в экономике. Так, по наблюдениям Джеймса Кука, во время нынешнего кризиса возросла роль независимых кредитных консультантов — ориентироваться на рынке программ кредитования стало еще сложнее, потому что условия стали меняться гораздо чаще, многие банки отменяют или приостанавливают кредитные программы, и клиенту как никогда нужна оперативная помощь профессионального консультанта. Игорь Пушкарь также считает, что получить неплохие деньги смогут некоторые околобанковские структуры: ипотечные брокеры, консультанты и т. д. В условиях финансового «голода» на способности «порешать» вопросы, связанные с получением кредита на приемлемых условиях, можно хорошо заработать.
Эксперт не исключает, что удастся «погреть руки» на кризисной ситуации и юристам, занимающимся финансовыми спорами, — в связи с тяжелым положением банковского сектора увеличится количество судебных дел. Например, «Ингосстрах» уже решил судиться с «КИТ Финансом». Александр Федоров также считает, что на кризисе всегда зарабатывают адвокаты (юристы) — все срочно хотят оформить сделки и проконсультироваться, что случится, если будет совсем плохо с юридической точки зрения, нотариусы — увеличивается количество обращений за заверением сделок, брачных контрактов, составлением завещаний. Теперь в этот список входят и коллекторы — в период кризиса в связи с возникшим всеобщим недоверием все начинают истребовать свои задолженности. А Андрей Панченко добавляет, что сейчас в выигрыше арбитражные управляющие и лизинговые компании, так как к ним идут клиенты, получившие отказ в банках. Но только в том случае, если у компании есть собственные деньги или нет проблем с рефинансированием в банке.
Дно еще впереди!
Как отмечает Наталья Орлова, для инвесторов время хороших покупок еще не прошло, если они смогут дождаться дна, которого рынок может достигнуть в ближайшие несколько месяцев. Большинство экспертов также уверено, что дно кризиса еще впереди и шансы заработать на нем пока есть. Вот только в наиболее интересных инструментах вложения капитала участники рынка расходятся.
«Традиционно при падениях рынка возникает вопрос о выгодности открытия «длинных» позиций (долгосрочных вложений) — например, в акциях — в расчете на коррекцию и рост в средне- и долгосрочной перспективе, —- анализирует ситуацию Джеймс Кук. — Недвижимость — жилье, земельные участки — еще один традиционный инструмент, в том числе благодаря своей доступности для частных инвесторов. Даже если цены на жилую недвижимость в краткосрочном горизонте стагнируют/корректируются, то в долгосрочном им уготованы стабильный рост, огромный спрос, дефицит предложения. Быстрое устаревание жилого фонда гарантирует, что еще долгое время в России жилищный вопрос будет оставаться самым актуальным, а вложения в недвижимость — самыми популярными и надежными. Нельзя не вспомнить в этом отношении цитату из Марка Твена: «Покупайте землю, ее больше не производят!» Сергей Наговицин считает, что зарабатывать на шатающемся рынке недвижимости лучше через профессионалов, а наилучший результат частному инвестору может дать покупка российских акций на срок более двух лет. Александр Герман также отмечает, что сейчас еще многие ценные бумаги находятся возле своих минимумов: «Нужно понимать, что кризис рано или поздно пройдет, а нефть и полезные ископаемые — все-таки ограниченные ресурсы, поэтому при экономическом росте спрос и, соответственно, их стоимость неизменно будут расти».
Андрей Панченко советует на год–два зайти в индексные ПИФы. «Если мы говорим о горизонте инвестиций год–два и более, то инвестиции в акции, ПИФы принесут положительные результаты, однако в течение ближайшего полугодия, скорее всего, еще будут моменты для покупки по низкой стоимости, — соглашается Мария Кальварская. — Если же мы говорим о более краткосрочных периодах, то необходимо инвестировать в инструменты с защитой капитала, которые дают прибыль и в то же время защищают от потерь на фоне изменений рынка. Хороший пример — индексируемые депозиты, однако доходность по ним по-прежнему будет зависеть от динамики рынков».
«На мой взгляд, можно вкладывать средства в золото, которое стабильно будет расти в цене. Однако в текущей ситуации имеет смысл переждать, положив деньги на депозит в государственный банк, — комментирует Елена Роменская. — Особого дохода это не принесет, но по крайней мере деньги сохранятся».
WPBuild.Ru