«ПАВА» просит отсрочку

6 мая наступает срок оферты еще одного сибирского эмитента — ОАО «ПАВА» (Алтай). Представители компании за месяц до часа Х предполагали, что практически весь объем бумаг будет предъявлен к погашению, и заявляли, что ведут переговоры с инвесторами об отсрочке. На текущей неделе эмитент предложил держателям своих облигаций увеличенную ставку по очередному купону и назначил дополнительную оферту. Эксперты расходятся в оценках того, удастся ли компании договориться с инвесторами.

Компания «ПАВА» разместила пятилетний облигационный заем объемом 1 млрд рублей в ноябре 2006 года. Ставка первого–десятого купонов составила 12,5% годовых. Организатором займа выступил Банк «Союз», ведущим соорганизатором — АКБ «Банк Москвы», андеррайтерами — Инвестиционный банк «КИТ Финанс», АКБ «Связь-Банк», ФК «Уралсиб». По оценкам менеджмента компании, около 70% держателей облигаций «ПАВЫ» — НПФ.

Напомним, в середине апреля на вопрос «КС» о перспективах прохождения оферты финансовый директор ОАО «ПАВА» Сергей Балаенков заявил: «Конечно, текущий момент — с экономическим кризисом, сокращением кредитования, дефолтами рынков — не самое подходящее время для прохождения компаниями оферт, везет не всем. Тем не менее мы хотели бы надеяться, что нас минует участь других участников рынка и дефолта не случится. При общей сумме облигационного займа компании в 1 млрд рублей более половины бумаг нами уже выкуплено, так что размер денежных средств, необходимый для выкупа, — порядка 400 млн рублей. Нам не хотелось бы, чтобы все облигации были предъявлены к выкупу. Для компании, безусловно, интересно, чтобы облигации остались в рынке, но анализ текущей рыночной ситуации позволяет прогнозировать, что практически весь объем бумаг будет предъявлен к погашению, так как все участники рынка видят, что многие эмитенты не смогли пройти оферту или объявили о реструктуризации».

Балаенков также отмечал, что официальным агентом по оферте является ОАО «АКБ «Связь-Банк», который сегодня предпринимает все необходимые меры для того, чтобы досрочного погашения облигаций не случилось и компания могла бы рассчитывать на отсрочку предъявления облигаций до официальной даты погашения — 21 октября 2011 года. «В настоящий момент мы делаем все, чтобы аккумулировать необходимые денежные средства для выкупа облигаций. Увеличиваем размеры коммерческого кредитования поставщиками, договариваемся с покупателями об изменении условий оплаты продукции в пользу предоплаты. Работаем с банками по привлечению дополнительного кредитования. Реализуем непрофильные активы и излишние запасы, — пояснял собеседник «КС». — Однако общая непростая ситуация в экономике, а также ситуация в отрасли очень серьезно затрудняют и ограничивают указанные возможности».

Судя по сообщению, размещенному на текущей неделе на сайтах раскрытия информации, «ПАВА» все-таки решила попробовать удержать владельцев облигаций от предъявления бумаг к оферте. В частности, пресс-служба компании сообщила: «В условиях глобального экономического кризиса процентная ставка в размере 12,5%, установленная по облигационному займу ОАО «ПАВА», не удовлетворяет экономическим интересам инвесторов, поэтому было принято решение о повышении ставки 11-го купона до 19%». Кроме этого, на начало августа 2009 года была выставлена оферта по цене 100% от номинальной стоимости бумаг. По словам Сергея Балаенкова: «Предложение компании по дополнительной оферте позволяет основным держателям бумаг — НПФ — предъявить к выкупу облигации «ПАВЫ» позже — в августе 2009 года».

Начальник отдела синдикации и продаж долговых инструментов ЗАО «АЛОР ИНВЕСТ» Андрей Волков полагает, что попытка заинтересовать держателей облигаций ОАО «ПАВА» повышенным купоном и короткой офертой — вполне естественный прием, в нынешних условиях используемый многими эмитентами. «То, что эмитент пошел на такой шаг, — единственно правильное и к тому же вынужденное решение. Вот только удастся ли удержать инвесторов в бумаге? Весьма сомнительно, — полагает эксперт. — Об этом свидетельствуют и печальный опыт других агрохолдингов, и котировки перед закрытием торгов. Хотя я не исключаю вероятности того, что одного–двух крупных инвесторов эмитенту удалось привлечь. Возможна также и помощь банков-организаторов».

Аналитик УК «Финам Менеджмент» Максим Клягин, напротив, полагает, что повышение ставки по купону может быть интересным предложением для инвесторов. «Мы полагаем, что компания в целом располагает достаточными возможностями для обслуживания долга. Кроме того, на наш взгляд, в случае дефицита ликвидности, если к выкупу будет предъявлен весь оставшийся объем выпуска, менеджмент компании вполне может найти компромисс в решении вопроса реструктуризации долга со своими облигационерами», — уверен Клягин.

Александр Казанцев, ведущий аналитик компании «БКС Консалтинг»:

Суть предложения, которое сделал эмитент держателям облигаций, сводится к увеличению купона до 19% и введению дополнительной оферты 04.08.2009. Можно предположить, что данные действия направлены на снижение объема, предъявленных к выкупу долговых обязательств компании. В обращении на рынке в данный момент по заявлениям самой компании находится менее 400 тыс. бумаг. Единовременный выкуп такой суммы в текущих условиях является сложной задачей и может оказать негативное воздействие на бизнес эмитента.

Поэтому вышеобозначенные условия, судя по всему, являются попыткой менеджмента компании организовать погашение бумаг по наиболее удобному для компании графику. Объем, который будет предъявлен к выкупу, будет полностью зависеть от результатов переговоров с основными держателями облигаций. Можно предположить, если переговоры пройдут успешно, то в ближайшую оферту 06.05.09 будут выкуплены мелкие пакеты бумаг у физических лиц, проводить переговоры с которыми просто нет возможности, в то время как основной объем бумаг у крупных держателей облигаций будет выкуплен 04.08.09.