«Дочка» ответит за «маму»

ОАО «Роспечать» нашло еще один способ заработать денег на своей «дочке» — ЗАО «Сибирское агентство «Экспресс» (Новосибирск). «Экспресс» выступит единственным поручителем первого облигационного займа на 450 млн рублей, решение о котором принято советом директоров «Роспечати» в середине сентября. В «Роспечати» полагают, что поручительство «дочки» удешевит заем. Некоторые эксперты, напротив, считают, что недостаточно известное столичным инвесторам имя поручителя может снизить привлекательность займа.

ОАО «Агентство «Роспечать» контролируется «Базовым элементом», принадлежащим Олегу Дерипаске. В августе крупный пакет компании купила ГК «Видео Интернешнл». «Роспечать» является лидером рынка распространения периодических изданий на территории России. Основные виды деятельности: организация подписки, оптово-розничное распространение, экспедирование и магистральная доставка периодических печатных изданий. В текущем году агентством «Роспечать» сформирована собственная региональная сеть розничного распространения периодики в Тульской, Новосибирской и Ростовской областях, Ставропольском и Краснодарском краях (более двух тысяч торговых точек). Консолидированный товарооборот сетей по итогам 2003 года составит свыше 1,5 млрд рублей.

Олег Дерипаска хочет, чтобы за него поручились в сибирском «Экспрессе». Справа — руководитель «Экспресса» Светлана Ставицкая

В сентябре этого года совет директоров «Роспечати» принял решение о размещении на ММВБ 450 тыс. процентных облигаций стоимостью 1 тыс. рублей каждая сроком на три года. Размер процентной ставки по первому купону определяется в ходе конкурса. Организатором и платежным агентом выпуска выступит ОАО АКБ «Ингосстрах-Союз», также входящее в структуру «Базового элемента».

Как заявил корреспонденту «Континента Сибирь» начальник пресс-службы «Роспечати» Вячеслав Шептуха, привлеченные от займа средства планируется потратить на внедрение новых технологий и расширение сетей розничного распространения в регионах. «Роспечать» заинтересована прежде всего в расширении региональных розничных сетей, — объяснил господин Шептуха. — На сибирском рынке распространения у нас пока действует только ЗАО «Сибирское агентство «Экспресс» — компания, которой мы по праву гордимся. В целом весь сибирский рынок для нас стратегически важен и привлекателен с точки зрения инвестиций. В настоящее время мы занимаемся оценкой рыночной ситуации, тенденций и перспектив рынка распространения периодики в Сибири».

Сибирский «Экспресс» станет и поручителем по выпуску облигаций «Роспечати». В «Роспечати» это объясняют так: «Поручительство одного из самых эффективных дочерних предприятий дало нам возможность значительно удешевить заем». Эксперты отмечают, что сама по себе ситуация, когда «дочка» выступает поручителем при размещении облигаций холдинга, достаточно типична. Например, при недавнем размещении корпоративных ценных бумаг «ЕвразХолдингом» поручителем выступила одна из дочерних структур — Западно-Сибирский металлургический комбинат.

В Новосибирском филиале банка «УРАЛСИБ», в котором обслуживается СА «Экспресс», корреспонденту «КС» подтвердили, что агентство является одним из крупнейших клиентов банка и не имеет кредитных задолженностей.

Представитель АКБ «Ингосстрах-Союз» (андеррайтера выпуска) сообщил «КС»: «По требованию законодательства, если величина уставного капитала меньше объема займа, необходим поручитель. Так что это формальная процедура для того, чтобы соответствовать требованию закона». Источник в «Ингосстрах-Союзе» подчеркнул: «Агентство «Экспресс» нельзя рассматривать как основного субъекта, на которого упадет бремя выплат. Хотя уставный капитал «Роспечати» меньше 450 млн руб., активов этой компании достаточно для самостоятельного выполнения всех обязательств по займу».

С андеррайтером согласен и представитель одной инвесткомпании, попросивший не упоминать его имени в печати: «Наличие поручителя повышает ценность и надежность займа и, соответственно, снижает купонную ставку. То, что поручителем стала «дочка», снизит стоимость займа для холдинга».

Впрочем, аналитики высказывают и прямо противоположную точку зрения. Представитель одной из новосибирских сетей распространения периодической печати на условиях анонимности сообщил «КС», что, по его оценкам, «СА «Экcпресс» со всеми его активами было куплено «Роспечатью» в конце прошлого года за $3 млн, после чего была проведена модернизация всех точек (около 300), на что потребовалось еще около $1 млн». При этом оборот лидера новосибирского рынка распространения оценивается «минимум в $1-2 млн в месяц». Таким образом, активы «Экспресса» выглядят не очень значительными на фоне объема займа — больше $14 млн.

Начальник финансового отдела Новосибирского филиала Банка Москвы Михаил Нагаев сообщил «КС»: «Стандартная практика при выпуске корпоративных облигаций — поручитель должен обладать чистыми активами, превышающими заем, при этом дисконт должен составлять как минимум 50%».

Как рассказал директор департамента инвестиционного финансирования ТИК «Лэнд» Игорь Герцог, «есть сомнения, что в случае непогашения займа «Роспечати» поручитель, активы которого представлены в недвижимости, сможет быстро обменять их на деньги. «Роспечать», наверное, как и все эмитенты, искренне считает, что сможет эти обязательства погасить сама и поручитель не потребуется. Наличие поручителя традиционно повышает привлекательность займа. Но в данном займе, на мой взгляд, есть одно узкое место: мне странен выбор поручителя, так что сомневаюсь, что «Роспечать» таким образом повысила привлекательность облигационного займа». Господин Герцог также усомнился, что ЗАО «СА «Экспресс» хорошо известно в Москве, где проходят большинство российских торгов ценными бумагами.