Почему рынок ЦФА показывает бурный рост и как в этом процессе участвуют сибирские компании?

Российский рынок цифровых финансовых активов (ЦФА), насчитывающий всего четыре года истории, показывает опережающие темпы роста вопреки высокой ключевой ставке и другим факторам, оказывающим давление на финансовый рынок. Чем отличается новый инвестиционный инструмент от традиционных, каковы его выгоды и риски и, какие сибирские компании уже используют цифровые финансовые активы, «Континент Сибирь» выяснял у специалистов Центрального Банка РФ, экспертов финансового рынка и эмитентов ЦФА.

Выпуск (запись в информационную систему сведений о зачислении ЦФА их первым обладателем) и обращение цифровых финансовых активов в информационных системах регулируются Федеральным законом от 31 июля 2020 года № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Закон был принят Госдумой 22 июля 2020 года, одобрен Советом Федерации 24 июля 2020 года, подписан президентом РФ Владимиром Путиным 31 июля 2020 года. Согласно статьи 27 закон вступил в силу с 1 января 2021 года. 

Согласно статье 1 закона, «цифровыми финансовыми активами признаются цифровые права, включающие денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества, право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг, которые предусмотрены решением о выпуске цифровых финансовых активов в порядке, установленном настоящим Федеральным законом, выпуск, учет и обращение которых возможны только путем внесения (изменения) записей в информационную систему на основе распределенного реестра, а также в иные информационные системы» 

В чем принципиальное отличие цифровых финансовых активов от классических? В последнем варианте право собственности подтверждается документом на бумажном носителе или записью в централизованном реестре, ведением которого занимается уполномоченный орган или аккредитованный участник рынка ценных бумаг. Такая процедура обеспечивает безопасность прав собственности, но усложняет взаимодействие между участниками рынка, ведь сделка требует посредника, который её подтвердит. ЦФА, благодаря технологии блокчейна, позволяют участникам сделки взаимодействовать напрямую.

Блокчейн — это распределённая база данных (цифровой реестр), которая хранит информацию в виде цепочки блоков. Каждый блок содержит данные и связан с предыдущим блоком, образуя непрерывную и неизменяемую цепочку. Блокчейн позволяет хранить информацию обо всех транзакциях в виде цепочек блоков на носителях, не связанных друг с другом общим сервером. Это обеспечивает безопасное и прозрачное хранение данных, исключающее возможность их подмены

Хотя блокчейн и позволяет участникам сделки взаимодействовать напрямую и исключить посредников, в России федеральным законом установлены правила работы рынка ЦФА, согласно которым осуществлять выпуск, обращение и учёт ЦФА могут только операторы информационных систем, зарегистрированные в ЦБ. По состоянию на 1 мая 2025 года реестр российских операторов информационных систем (ОИС), в которых осуществляется выпуск цифровых финансовых активов содержит информацию о 15 таких организациях. Первым, по времени внесения в реестр (3 февраля 2022 года) стало ООО «Атомайз», последним (6 марта 2025 года) на текущий момент зарегистрировано ООО «Компания Брокеркредитсервис». 

В числе ведущих по объёмам размещения ОИС, по разным оценкам, называются АО «Альфа-Банк» (платформа «А-токен»), ООО «Системы распределенного реестра» (платформа «Мастерчейн»), ПАО «Сбербанк» (платформа «Цифровые активы») и другие. Получается, что ЦФА по сути — обычные облигации за тем исключением, что торгуются не на Московской бирже, а на платформах ОИС. При этом, что важно, ЦФА, выпущенные на платформе «А-токен», могут торговаться только на «А-токен», а выпущенные, например, на платформе «Мастерчейн» — только на «Мастерчейн».

Однако, по мнению некоторых экспертов, в силу особенностей текущей экономической ситуации ЦФА конкурируют сейчас не с облигациями, а с краткосрочными кредитными линиями банков, при этом зачастую по меньшим ставкам, что приносит эмитентам существенную выгоду.

Руководитель отдела по работе с инвесторами компании «Юнисервис Капитал» Артем Иванов обращает внимание «Континента Сибирь» на тот факт, что в отсутствие вторичных торгов (то есть ликвидности) в рамках ЦФА можно привлекать только «короткие» деньги — на 6-12 месяцев. 

«В противном случае выпуск просто теряет привлекательность для инвесторов. Именно этот аспект — отсутствие ликвидности — и накладывает серьезное ограничение на этот инструмент: срок займа сейчас равен времени, в течение которого инвестор не может вернуть свои средства. И пока ликвидность не появится, ЦФА не смогут в полной мере конкурировать с биржевыми облигациями: там у инвестора есть возможность практически в любой момент продать ценные бумаги и вернуть свои деньги в том или ином объеме. В рамках выпусков ЦФА чаще всего у компаний появляется возможность привлекать небольшие относительно масштаба заемщика суммы. К примеру, компания «Сибстекло» при поддержке «Юнисервис Капитал» в начале апреля завершила размещение выпуска облигаций на сумму 350 млн рублей на 2 года, параллельно с этим разместив на площадке «А-токен» выпуск ЦФА на 150 млн рублей на срок 9 месяцев. Ставки в обоих случаях были одинаковые», — продолжает Артем Иванов.

Новосибирскую компанию «Сибирское стекло», одного из лидеров производства стеклотары в России и крупнейшего утилизатора стекольных отходов на территории Сибирского и Дальневосточного федеральных округов, можно считать одним из первопроходцев из реального сектора Сибири на рынке ЦФА. В марте 2024 года ООО «Сибстекло» стало первым предприятием стекольной отрасли России, выпустившим в обращение цифровые финансовые активы, предусматривающие ежемесячную выплату купонного дохода на двух платформах: «Атомайз» — на 200 млн рублей сроком на 9 месяцев под 18% годовых, и «А-токен» — на 100 млн рублей сроком на 6 месяцев под 19,5% годовых. 

В октябре компания погасила первый выпуск цифровых финансовых активов (ЦФА) на сумму 100 млн рублей. «Успешный опыт: поняли, что можем быстро привлечь деньги. Для нас это было новое направление, а мы любим разбираться в новых вещах и за счет этого развиваться. В будущем будем вновь использовать этот инструмент», — оценил работу с ЦФА генеральный директор ООО «Сибирское стекло» Антон Мор в интервью «Континенту Сибирь».

Весенний выпуск ЦФА «Сибстекло» 2025 года на сумму 150 млн рублей, предусматривающий ежемесячную выплату купонного дохода, представлен на платформе «А-Токен» сроком на 9 месяцев под 29% годовых, ставка фиксированная. Выпуск рассчитан на широкий круг инвесторов.

Доступность инструмента ЦФА в комментарии для «Континента Сибирь» констатировал заместитель начальника Сибирского ГУ Банка России Павел Вернер, обратив при этом внимание и на ряд ограничений, установленных законодательством. «Цифровые финансовые активы позволяют компаниям привлекать инвестиции как от юридических, так и от физических лиц. Это делает инструмент доступным и универсальным для широкого круга участников рынка. Важно отметить, что, как и на фондовом рынке, для неквалифицированных инвесторов установлен целый комплекс ограничений, в том числе они не могут вложить в ЦФА сумму более 600 тыс. рублей в год. Эта мера направлена на защиту их интересов и снижение потенциальных рисков. При этом квалифицированные инвесторы могут инвестировать во все виды цифровых активов без ограничений», — пояснил Павел Вернер. 

Кратный рост рынка ЦФА в России  более, чем убедительно подтверждают данные Центрального банка (ЦБ) РФ. В 2024 году объем размещенных цифровых активов составил более 604 млрд рублей и в девять раз превысил показатель 2023 года. Суммарный объем действующих на начало 2025 года выпусков ЦФА исчислялся более 274 млрд рублей, что почти в пять раз превышало соответствующий показатель годовой давности. 

Заместитель начальника Сибирского ГУ Банка России подчеркивает, что «несмотря на относительную новизну, рынок ЦФА демонстрирует устойчивый рост из года в год и привлекает все больше участников, в том числе и компании из Сибири». В числе сибирских компаний, уже протестировавших этот финансовый инструмент представитель регулятора помимо ООО «Сибирское стекло», назвал АО «Новосибирскавтодор», иркутскую туристическую компанию ООО «Байкалов» и новосибирскую компанию «Практичные двери».

Акционерное общество «Новосибирскавтодор», один из лидеров дорожно-строительной отрасли региона, в марте 2025 года на платформе «А-токен» выпустило цифровые финансовые активы, предусматривающие ежемесячную выплату дохода, сроком на 12 месяцев под фиксированные 27% годовых. Цена одного ЦФА составила 1000 рублей.

Финансовый директор АО «Новосибирскавтодор» Алексей Телеляев оценил выпуск цифровых финансовых активов и связанный с ним опыт, как полезный и положительный и выделил несколько преимуществ этого инструмента. «Простой доступ к ресурсам публичного рынка посредством платформы Альфа-Банка. Банк проводил тщательную проверку компании, тем не менее, процедура заняла недолгие две-три недели, поскольку у нас уже был установлен лимит, а банк был знаком с финансовым состоянием компании. Ликвидность на рынке ЦФА набиралась более быстрыми темпами, поскольку параллельно с выпуском ЦФА компания размещала облигации. Также ЦФА выигрывают по части бюрократических процедур и срокам», — констатировал Алексей Телеляев, добавив, что дальнейшее использование ЦФА входит в планы АО «Новосибирскавтодор».

Безусловно, помимо преимуществ ЦФА предполагают и определенные риски. «Если говорить о рисках инвесторов, то в ЦФА они все те же, что и в облигациях, и прежде всего инвесторам надо обращать внимание и осознавать кредитные риски эмитента. Другое дело, что эмитенты ЦФА не обязаны получать кредитный рейтинг или публиковать отчетность (как это принято в облигациях) и оценивать инвестору риски перед покупкой несколько сложнее. В облигациях, определенным фильтром выступает сама «Московская биржа», причем критерии отбора становятся жестче с каждым годом. Операторы площадок ЦФА также могут отказывать в возможности размещения тем или иным эмитентам, но там отбор менее строг. Что касается реализовавшихся рисков: дефолты случаются и в выпусках ЦФА, и в облигациях. Причем на рынке ЦФА статистика еще только формируется (слишком мало кейсов чтобы делать какие-то выводы, да и собирать информацию не так чтобы очень удобно). Но думаю, в перспективе пары лет уже можно будет сравнить. У эмитентов же ЦФА есть скорее не риск, а важная особенность, которую необходимо учитывать, и про которую я уже выше упоминал: ЦФА – «короткие деньги» (в отличие от облигаций). И отдавать их компании-заемщику придется достаточно быстро, а рефинансировать ЦФА с помощью иных источников фондирования получается не всегда и не у всех компаний», — напоминает Артем Иванов. 

Павел Вернер подчеркивает, что рынок ЦФА регулируется законодательством РФ, где прописаны обязанности эмитентов и операторов информационных систем при осуществлении выпусков ЦФА. Это обеспечивает прозрачность и возможность защиты инвесторов, в том числе и в судебном порядке. «Тем не менее, как любой инвестиционный инструмент, ЦФА несут в себе определённые риски. Во-первых, риски зависят от конкретного проекта и надёжности эмитента — важно понимать, кто выпускает ЦФА, какова текущая финансовая ситуация компании и на какие проекты компания планирует направить привлечённые денежные средства. Во-вторых, рынок ЦФА относительно новый, и несмотря на то, что он активно развивается, он все ещё находится в стадии формирования. Это может влиять на ликвидность и уровень доверия к инструменту со стороны инвесторов. В-третьих, как и на фондовом рынке, существует риск банкротства компании, выпускающей ЦФА, при котором она не сможет выполнить свои обязательства по какой-либо причине, зависящей или не зависящей от неё», — объясняет представитель регулятора.

Однако, по мнению Павла Вернера, несмотря на присущий цифровым финансовым активам инвестиционный риск, этот инструмент открывает новые возможности, как для эмитентов, так и для инвесторов. ЦФА позволяют реализовывать нестандартные и гибкие форматы размещения, привлекать финансирование под конкретные проекты и создавать более прозрачные и технологичные финансовые решения.

Несмотря на то, что значительную часть рынка ЦФА сегодня занимают банки, интерес к нему проявляет и малый бизнес. Его доля рынка оценивается порядка 20%. МСП выбирают ЦФА из-за удобства взаимодействия с инвесторами и гибкости инструмента. В качестве сибирских примеров можно привести иркутскую туристическую компанию «Байкалов», выпустившую ЦФА на развитие отеля «Байкал-Аляска», и новосибирскую компанию «Практичные двери», привлекшую таким образом средства для расширения номерного фонда туристической базы в Горном Алтае. В числе эмитентов (заемщиков) ЦФА с сибирской пропиской эксперты рынка также упоминают новосибирского поставщика ингредиентов для производства продуктов питания ООО «Селл-Сервис» и ООО «ЮСК Девелопмент» (компания, управляющая офисным зданием в центре Новосибирска).

«Основной задачей, которую, на наш взгляд, решают ЦФА, является замещение банковского финансирования. Цели могут быть различные. Одна из них — пополнение оборотных средств для входа в строительный сезон: как и любой подрядчик, в начале года компания привлекает денежные ресурсы для финансирования закупок материалов», — считает Алексей Телеляев.

«Сибстекло» с помощью привлеченных средств планирует пополнить оборотный капитал для увеличения закупок стеклоотходов. В компании акцентируются на том, что благодаря применению инновационных финансовых инструментов предприятие привлекает ликвидность на «зеленые цели». 

«Средства, привлечённые с помощью ЦФА, могут быть использованы на различные цели в зависимости от задач компании. Это может быть как реализация конкретных инвестиционных проектов, так и финансирование текущей деятельности. Например, компании используют средства, привлечённые через ЦФА на строительство новых объектов (дополнительных корпусов баз отдыха, туристической инфраструктуры и т.п.), модернизацию производственных линий, пополнение оборотного капитала, экологических инициатив и другие направления», — резюмирует Павел Вернер.